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传化智联(002010)2020年三季报点评:持续推动业务优化 补贴逐步到位

时间:20-10-29 00:00    来源:东方财富证券

【投资要点】

2020 年10 月20 日,公司发布2020 年三季报。2020 年1-9 月,公司实现营业收入145.5 亿元,同比下降4.4%;实现归母净利润6.7 亿元,同比下降19.6%;实现扣非归母净利润5.7 亿元,同比增长40.9%。

2020 年三季度,公司实现营业收入57.7 亿元,同比增长0.7%,环比增长11.1%;实现归母净利润1.8 亿元,同比下降12.5%,环比下降61.5%;实现扣非归母净利润1.3 亿元,同比增长357.6%,环比增长122.9%。

公司持续推动物流供应链业务客户结构优化,是三季度营收同比增长平缓的主因。随着客户结构优化的完成,以及标杆项目的打造和复制,物流供应链业务有望实现收入增速的回升和利润率水平的提升。

政府补贴逐步到位,是三季度扣非归母净利润同比大幅增长的主因。

2020 年上半年,受疫情影响,政府补贴到位时间推迟,影响了利润的同比增速。2020 年Q2 和Q3,公司其他收益分别为2.7 亿和1.6 亿,说明政府补贴正在陆续到位。去年三季度2.0 亿元的资产处置收益,是今年三季度归母净利润同比下降12.5%的主因。

2020 年1-9 月,公司整体毛利率12.9%,同比下降0.7pct;净利率4.9%,同比下降0.7pct;销售费用率和管理费用率分别为3.4%和4.0%,同比分别下降0.8pct 和0.2pct。2020 年上半年,受疫情影响,产业链上下游经营环境恶劣,影响了公司的盈利能力。疫情得到有效控制后,公司推出17 项企业扶助措施,帮助公路港内客户恢复生产经营活动,为地区产业链供应链稳定和公司各项业务后续增长奠定了基础。

经营性现金流高速增长。2020 年1-9 月,公司经营性现金流净额9.8亿元,同比增长412.5%;三季度经营性现金流净额5,145 万元,同比增长119.2%。销售商品、劳务收到的现金149.6 亿元,同比下降7.7%,收现率为103.5%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为38.2 亿元,同比下降2.6%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为18.5亿元,同比下降15%,应收账款占流动资产的比重为15.3%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为53.9%,同比增加5.5pct。

【投资建议】

预计2020-2022 年,公司营业收入分别为209.5 亿元、244.3 亿元、279.1亿元,同比增速分别为3.3%、16.6%、14.2%;归母净利润分别为16.9 亿元、19.9 亿元、21.7 亿元,同比增速分别为5.7%、17.7%、8.7%,EPS 分别为0.52 元、0.61 元、0.67 元,对应PE 分别为10.7 倍、9.1 倍、8.4倍。

以“仓运配”为核心的物流服务,是公司从园区运营到物流供应链服务平台转型的重要业务。期待公司在完成客户结构优化后盈利能力的提升,以及标杆项目的打造和复制带来的业务增长,给予“增持”评级。

【风险提示】

公路港建设进度低于预期;

物流供应链业务发展低于预期;

政府补贴低于预期。