移动版

传化股份:核心竞争力确保公司度过低迷期

发布时间:2011-08-30    研究机构:国信证券

核心优势VS行业低迷,业绩仅下降5%,EPS为0.14元

棉花等原料价格波动加剧纺织行业的低迷状态,油价上涨导致原料价格上升,公司纺织化学业务受冲击较大。下游集中于棉布的活性染料下滑明显,影响公司净利润下降735万元。纺织化学品集成商战略推动主业助剂盈利保持增长,克服期间费用上升等负面因素,净利润仅下降386万,好于行业水平。

马太效应及专注纺织化学品,支撑助剂盈利持续、快速增长

我们09年的推荐理由--马太效应依旧利好公司,专注纺织化学品推动上半年助剂收入增长27%,好于行业和竞争对手,市场份额再度提高。上半年原料涨价增加成本压力,2季度需求旺季公司顺利提价,上半年毛利率为32%,仅下降1个百分点,毛利增长22%。油价下跌缓解成本压力,棉花、化纤原料大幅波动带来的纺织低迷也将度过,未来公司助剂综合优势将保证盈利稳定增长。

棉花减产导致活性染料业绩下滑,化纤油剂业务受益涤纶增长

棉花减产及价格大幅波动严重制约公司活性染料业务,收入和毛利分别下降11%和39%,经营活性染料的锦云公司净利润同比下降58%至1203万。大股东承诺锦云公司今年4915万净利润,按股权比例弥补与实际数值的差额,但不会计入利润表而计入资本公积。今年棉花丰收在望,年底活性染料盈利将重归增长。今年涤纶受益棉花减产,公司作为化纤油剂龙头受益明显,收入和毛利分别增长73和81%。未来化纤油剂将稳步增长,新产品也会逐步贡献业绩。

风险提示

纺织行业需求低迷,公司收入增长受抑制。 预计11、12年EPS0.4、0.57元,目标价11.4元,给予推荐评级 棉花即将丰收,纺织行业低迷期即将在4季度旺季来临后结束,重归增长。公司集成助剂、染料、化纤油剂的综合优势,纺织化学品业务增长稳定。第三代减水剂项目将在4季度投产,股权激励和集团支持将带来业绩新增量。

申请时请注明股票名称