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传化股份:3季报符合预期,顺丁橡胶项目有序推进

发布时间:2012-10-19    研究机构:民生证券

一、事件概述:传化股份发布三季度报告,公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为12101.6万元,同比增加12.37%;营业收入24.3亿元,同比增长13.39%;基本每股收益0.25元,同比增加13.64%。业绩符合之前预告的前3季度同比-10%~20%的范围。公告同时预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为13559.23万元-18078.97万元,同比变动幅度为-10%至20%。

二、分析与判断:主营业务稳定增长,3季度增速环比增加公司第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为4698.63万元,同比增长18.95%;营业收入为8.75亿元,同比增长13.86%;基本每股收益为0.10元,同比增长25%。印染助剂和化纤油剂是公司目前主要盈利来源,二者分别占销售收入的40%和39%。虽然下游纺织品景气度低迷,但由于纺织化学品客户粘性比较大,公司此项业务稳定增长,全年增长率10%左右。顺丁橡胶和丁二烯项目按计划推进与中报相比固定资产总额没有增加而在建工程增加了1亿,全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前还在建设阶段并没有进入转固阶段。顺丁橡胶项目10月底安装终交,春节前试生产调试结束,春节后全面试生产。丁二烯项目组建时间8-12个月,预计明年下半年开始投产。天胶价格上升,推动顺丁橡胶价差扩大,长期仍存压力受下游轮胎制造商需求复苏、天然橡胶价格坚挺以及丁二烯原料价格反弹三重因素影响,顺丁橡胶价格较上月有所上升。据核算,顺丁橡胶和丁二烯价差达到3000元/吨左右可达到盈亏平衡。公司相对市场有300元左右的成本优势。目前顺丁橡胶和丁二烯价格4400元/吨左右,较上个月3600元/吨的价差有所扩大。影响天胶价格上升因素仍然存在,我们判断短期内顺丁橡胶的价格和价差将保持平稳上涨的趋势。但由于国内顺丁橡胶项目的集中上马,未来顺丁橡胶的盈利存在压力。

、三、盈利预测与投资建议我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.46元、0.51元的盈利预测,对应当前PE24、18、16倍,维持“谨慎推荐”评级。

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