移动版

传化股份:主业稳定增长,期待顺丁橡胶项目给力

发布时间:2014-08-27    研究机构:东方证券

核心观点.

公司上半年实现营业收入25.7 亿元,同比增长27%,实现营业利润1.78 亿元,同比增长66%,归属于母公司净利润8148 万元,同比增长8%。

分业务来看,公司利润增长主要来自于印染助剂板块和染料板块。其中印染助剂板块实现营业收入7.8 亿元,同比增长25.6%,占总收入的30%,毛利率高达36.92%,较去年同期上升了0.87 个百分点,几乎为历史最高;染料板块是收入增长的主要贡献点,上半年实现营业收入7.42 亿元,同比增长高达60%,毛利率21.67%,同比增长了2.32 个百分点。

公司10 万吨顺丁橡胶项目去年5 月试运行成功,今年上半年仍然亏损6400万元,我们分析原因主要包括:1.项目刚运行不久,产能利用率不高;2.顺丁橡胶上半年均价12146 元/吨,同比下滑22%,而丁二烯上半年均价10526元/吨,同比下滑仅为7%,顺丁橡胶-丁二烯的价差同比下滑了62%。目前合成胶全行业亏损,展望未来,我们认为这种情况不会长期存在,预计顺丁橡胶-丁二烯的价差没有进一步下滑的空间。而随着公司顺丁胶项目开车的逐渐顺畅,顺丁胶项目很有可能扭亏为盈。

财务预测与投资建议.

综上,我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.59、0.63、0.68 元,按照可比公司给予23 倍估值, 对应目标价13.46 元,维持公司买入评级。

风险提示.

顺丁橡胶项目开车不顺

申请时请注明股票名称