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传化股份:激励计划持续推进,物流平台不断完善

发布时间:2016-03-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

传化股份发布2015年报,公司营业收入同比下降10.42%至53.40亿,毛利率同比上升2.63个百分点至24.37%,归属于母公司净利润为5.51亿,同比上升124.60%,实现EPS为0.200元(扣非后EPS为0.280元),上年EPS为0.090元。分配预案为每股派发股利0.1元(含税)。

事件评论

资产重组顺利完成,“化工+物流”双管齐下。公司2015年营收同比下降10.42%,毛利率同比上升2.63个百分点,且净利润大幅提高,原因在于:1)公司顺利完成资产重组并入传化物流,由原先的单一化工主业变为“化工+物流”的双主业发展模式,2015年化工业务收入同比下降18.78%,而物流业务营业收入11.77亿,同比上升26.34%,公司打造的“物流+互联网+金融服务”于一体的大型公路物流平台运营模式处于高速成长期;2)公司处置原子公司泰兴锦鸡公司股权产生1.5亿元投资收益,同时补贴增加带动营业外收入同比大幅增加近3.8亿。

股票期权激励计划持续推进,力促传化物流转型升级。同时,公司还发布了《第二期股票期权激励计划(草案)》。拟向355位中层管理人员、核心技术(业务)人员授予2473万份股票期权,约占目前总股本的0.76%。授予的股票期权的行权价格为16.20元(即今日的收盘价),股票期权的主要行权条件:以2015年为基数,2016-2018年主营业务收入增长率分别不低于35%,100%,200%。传化物流的主业属于高度竞争性行业,激励计划可以更好的调动中层积极性,来帮助公司与员工达成利益一致性,顺利完成转型升级。

设立保险经纪平台,解决行业痛点。传化物流于3月13日公告,以自有资金5000万投资设立浙江传化保险经纪有限公司。国内物流行业目前的标准化、专业性程度仍有待提升,因此物流企业(尤其是货主)对于风险的可控性是其是否愿意加入平台社区的关键因素。我们曾在去年的深度报告《大而美,轻致优,拥抱互联网物流》中指出,“货主需要的是信任感,正是由于公路货运服务的非标准品特点,过程控制显得尤为重要”,而保险产品能够很大程度上转移、化解物流企业的经营风险,保障物流企业正常运营,解决司机的后顾之忧。

维持买入。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.02元、0.14元和0.26元,维持“买入”评级。

风险提示:物流平台转型进度低于预期

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