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传化股份:打造智能公路物流网络运营系统,推出股权激励计划

发布时间:2016-03-28    研究机构:国金证券

公司发布2015年年度报告。2015年公司营业收入53.4亿元,同比下降10.4%,归属于上市公司股东的净利润,扣非后净利润分别为5.5亿元,1.9亿元,分别同比增长124.6%,6.4%。基本每股收益0.2元/股,同比增长122.2%。

评论。

非经常损益主要来自政府补助,化工业务稳健中创新发展:公司主营业务为化工和物流,收入下降受化工业务影响,非经常性损益包括政府补助2.45亿元,非流动性资产处置损益1.5亿元。经济下行的大背景下,2015年化工收入同比下降18.8%,收入占比为77.5%。公司化工业务的产品主要有纺织印染助剂、化纤油剂等,采取以销定产,产品直销的经营模式,通过发展工业服务站和供应链的系统优化,毛利率为27.1%,比上年增加4.85个百分点。公司积极接触工业4.0等互联网思维,收购了印花设计交易平台--瓦栏,公司将抓住从传统印花向数码印花转型趋势的战略先机。

线下实体公路港+线上互联网物流平台,打造智能公路物流网络运营系统:公司物流收入达到11.8亿元,毛利率为16.9%,其中燃油及轮胎贸易,仓储与旅馆出租、运输总包业务的收入占比分别为40%、24%、23%。我国建成了450万公里的高速公路,但卡车空驶率在40%以上,物流成本比率是欧美的两倍,公路物流90%以上的运力由个体司机掌握,行业集中度仅为1.2%左右。面对5万亿级公路运输市场,公司线下构建“10+160”基地的全国化公路港实体网络,线上打造以“陆鲸”、“易货嘀”、“传化运宝”为核心的互联网物流平台和以“金融支付”、“保险经纪”、“商业保理”、“融资租赁”为支撑的物流金融平台,致力于解决全社会物流痛点。公司的公路港模式成为行业典范,2013年国家发改委、交通运输部等五部委联合发文要求推广,并受到国开发展基金大力支持,两会期间总书记与公司董事长亲切交流。

公路港建设全面铺开,传统物流资产实现线下快速导流,成都公路枢纽港交易量已经占到当地80%:报告期内,实体公路港投入运营6个(目前已运营8个),开工建设15个,初步形成全国化公路港网络。年初,公司设立淄博、上海和郑州公路枢纽港,未来的快速增长主要靠干线枢纽节点的建设,横向地域的扩张带来的业务量的增长,预计2016年,将完成30个公路港的建设。每建一个枢纽港,交通部和地方政府补贴在6000万-1亿元不等。传统物流资产实现线下快速导流,相对轻资产的车货匹配平台,竞争优势明显。成都枢纽港为客户提供司机公寓、加油站、汽车修理、银行保险服务等,增强了用户粘性,尤其是中大型物流商。成都枢纽港2015年线上交易量预计达到近100亿元,已经占到成都当地交易量的80%。

2016-2017年将是公司流量变现期,供应链金融将成盈利重点:今年以来,公司加快物流金融布局,以自有资金1亿元投资设立天津传化商业保理有限公司,以自有资金5000万元投资设立浙江传化保险经纪有限公司,并设立传化货嘀实现“易货嘀”交易平台从事业部运作模式到公司运作模式转变。公司致力于打造“物流+互联网+金融服务”为特征的中国公路物流新生态,公路港每到达一个枢纽城市,能为这一城市降低40%以上的物流成本,大幅提高物流效率。车货匹配线上平台交易量2015年为600亿元,是行业第二名的近7倍,预计2016年线上流量实现1000亿。2016-2017年是线上活跃用户流量开始变现的时候,随着线上流量的逐步放量,供应链金融在2017年将快速释放利润,成为未来的盈利重点。

推出第二期股票期权激励计划,行权价格与市价接近:公司拟向激励对象授予2473万份股票期权,约占本激励计划签署时公司股本总额32.6亿股的0.76%,行权价格为16.2元。激励对象包括中层管理人员、核心技术(业务)人员等355人。本计划授予的股票期权自本期激励计划授予日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权,主要行权条件为,以2015年为基数,2016-2018年主营业务收入增长率分别不低于35%,100%,200%。股权激励将激发公司活力。

盈利预测。

预计公司2016-2018年的EPS为0.06元、0.13元、0.22元,目前处于投入期,考虑到公司独特有效的模式和行业存量巨大的整合空间,给予“买入”评级。

投资建议。

公司作为公路干线物流存量整合者,积极建设公路物流智能平台,我们看好公司线下公路港实体网络+线上互联网物流平台的模式。公司业绩快速释放在2017年,作为公路干线运输领域共享经济的最佳代表,从国家层面到公司高层坚定支持公司智能公路枢纽港建设,战略目标明确,执行力超强。公司中期有望脱颖而出,成长为优秀的大公司。

申请时请注明股票名称