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传化股份:补助增加驱动利润增长

发布时间:2016-04-28    研究机构:长江证券

政府补助增加驱动利润增长。2016年一季度,公司实现营业收入9.8亿,同比下降17.6%。同时,公司营业成本降幅(-14.9%)略低于营收,毛利率下降2.5个百分点至21.8%。最终,公司实现归属净利润0.73亿,同比增长39.1%,营业利润大幅降低而归属净利润大幅提高,主要原因在于:1)收购传化物流后,为拓展物流板块新业务,所需人员增加,导致管理费用同比增加31.8%至1.7亿;2)政府补助增加带动营业外收入同比大幅增加近1.2亿。

物流平台发力将成新看点。2015年公司在“化工+物流”双主业发展模式下,化工业务受经济下行影响,营收同比下降18.78%,而物流业务营收同比上升26.34%;由于一季报不披露分业务数据,我们无法获知公司物流业务的运营进展,但在一季度,公司物流公路港项目建设投入增加导致在建工程同比增加77%,2015年度传化物流实现归属净利润1.5亿,超过承诺数465.9万元,完成预测盈利的103.2%;同时,传化物流承诺2015-2021年实现累计归属净利润56.9亿,我们预计物流板块将发力成为新看点。

“物流+互联网+金融服务”模式处于高速成长期。公司积极拓展“物流+物联网+金融服务”模式,大力发展线下公路港实体网络,加快线上互联网物流平台的推进,同时向保险领域高歌猛进。2016年3月,公司切入保险经纪平台,很大程度上转移、化解物流企业的经营风险,保障物流企业正常运营,同时解决货主和个体司机的后顾之忧。公司打造的“物流+互联网+金融服务”于一体的大型公路物流平台运营模式正处于高速成长期。

维持买入评级。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.02元、0.14元和0.26元,维持“买入”评级。

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