传化智联(002010.CN)

传化智联:“易货嘀”初步成功,“传化网”价值显现

时间:17-03-01 00:00    来源:兴业证券

投资要点

搭建“ 传化网”,物流网络生态系统框架逐渐清晰。我们认为传化物流是“中国最具创新意识的物流企业”之一,是中国货运网络及物流企业中极少数同时拥有“线下+线上”资源的稀缺标的。如果按照公司预期发展,公司将有极大的投资价值。

“线下+线上”构筑强大货运能力。公司线下部分以公路港为节点,提供货车的集散中心。司机,物流公司,货运代理,在此进行货运相关的服务。线上以“陆鲸”和“易货嘀”分别作为干线及城配物流的车货匹配软件平台。我们预期,在170个公路港搭建完毕后,传化网具备进一步整合其他公路港和物流园区的能力,从而形成全国最大的物流生态产业链系统。

“易货嘀”作为发展最成熟平台,2017年将数倍增长。1)获得“无车承运人”资质,在政策、税收上抢占优势;2)各大城市的限行规定对“易货嘀”影响极小;3)从零散客户向大客户过度,获得更稳定合同与更低地推成本;4)融入“传化网”大生态,发挥关键“毛细血管”作用。

投资策略。“易货嘀”的初步成功,体现了“传化网”平台的巨大价值,也预示着公司“线上+线下,物流+互联网+金融的立体布局”进入良性发展的态势。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.23、0.27元,分别对应市盈率105倍、82倍、70倍,维持“增持”评级,建议投资者重点关注公司整体生态系统将发挥的巨大价值。

风险提示。新业务扩张成本过高导致持续亏损;互联网巨头或电商巨头加入竞争;宏观经济不景气影响物流行业