传化智联(002010.CN)

传化智联:第三方支付牌照落地,“互联网+物流+金融”生态再进一步,2017年支付流量将高速增长

时间:17-07-04 00:00    来源:兴业证券

2017上半年支付业务实现超高速增长,交易流量达190亿,“互联网物流”与“第三方支付服务”占主要份额

据公司向深交所提供的补充公告称,公司自2016年起开始内部运营测试传化支付系统,并于同年产生线上交易481.5万笔,完成交易流量27.59亿元,实现平均每笔交易流量573元。

而经过2016年的摸索,公司2017年的支付业务也获得了明显的增长,1-6月便实现了线上交易811万笔,为2016年全年的168%,预计业务量年增速将超100%;而在线上交易流量方面,17年1-6月实现190亿元,更为2016全年的688%,预计17年全年交易流量将产生10倍的增长;另外,17年1-6月平均每笔交易流量为2343元,也较2016年水平增长300%左右。

“互联网+物流+金融”模式带来全新估值可能性,金融业务规模空间巨大

取得第三方支付牌照后,公司依托公路港,逐步将交易场景中的线下支付传化为线上支付,进一步打造涵盖货主、物流企业、货运司机和商户的全流程支付闭环。

目前,公路港业务的线上支付渗透率仍处于起步阶段,预计未来增速较快。截止2016年末,公司(试)运营公路港26个,港内物流企业3376家,日均吞吐61.53万吨,日均货物价值123亿元,折合每年约4万亿元的货物流量,如按照1%的运费转化率计算,流入支付系统的金额将达到400亿元。而如果考虑到转化率更高的上下游货款相关金融服务业务,这个业务规模将再上一个数量级。

目前对于传化物流的估值,我们认为市场对公司的认识,仍停留在“传统物流货运服务提供商”的层面,对于其“互联网+”的属性(尤其是在金融业务重磅推出之后)仍未被市场所挖掘,存在相对价值洼地。

此次“全牌照”集齐之后,公司4万亿(17年预计达到5万亿)的天量货值流量变现通道更加宽阔,“传化网”搭建的线上线下流量平台价值在物流之外的全新角度被再度凸显。如金融业务成功实现新的收入利润增长,公司的估值体系将进行全面重估,我们也将会为投资者保持紧密跟踪和关注。

投资建议:

2016年公司物流业务重组后已进入高速增长通道,“传化网”搭建逐渐完善、“公路港”扩张保持稳健、线上“陆鲸”与“易货嘀”由于互联网属性将作为发动机带动总体增速。另外,支付全牌照的集齐从“互联网+”属性方面再次凸显了公司“天量”物流平台的流量变现潜力,给出全新估值可能性。

我们看好公司2017年物流业务与金融业务持续保持更高增长,同时盈利能力大幅改善。预计公司17-18年EPS为0.25元、0.36元,对应PE为65.9、46.4倍,维持“增持”评级。

风险提示:互联网物流新业务扩张成本风险;纯互联网“车货匹配”相关同行竞争风险;宏观经济不景气影响B端物流行业。